核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另(lìng)一(中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗yī)方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有(y中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗ǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在201中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗4年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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