昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同体(tǐ)供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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