来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实(shí)好于去(qù)年(nián)四季度时的(de)预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经(jīng)济工(gōng)作会议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(jī)发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政(zhèng)策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收(shōu两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音)入(rù)的(de)自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新(xī两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音n)生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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