申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千(qiān)亿企业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入(rù)居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的(de)归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业(yè)达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人gn="center">　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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