美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目(mù)前(qián)美国联邦(bāng)债务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违(wéi)约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预期(qī)、流(liú)动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的(de)重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国(guó)家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭(zāo)到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相(xiāng)对于(yú)美国和发(fā)达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美(měi)国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部(bù)风险(xiǎn)，做(zuò)多(duō)波动率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将促进美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接(jiē)近尾声，利率商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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