调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的(de)预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国(guó)汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一(yī)触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历(lì)过(guò)去年的大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对(duì)于(yú)今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走(耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标zǒu)势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格(gé)的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优势(shì)下降，在(zài)对未(wèi)来(lái)需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现了(le)不稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方(fāng)低(dī)价(jià)货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(y耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标óu)飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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