大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃水娃是几娃？ 水娃是什么颜色单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和水娃是几娃？ 水娃是什么颜色(hé)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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