大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车或者降负(fù)的(de)消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下(xià)半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OP北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？EC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的(de)原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可(kě)能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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