财联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花(huā)了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归”业(yè)务(wù)交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一(yī)份则(zé)是(shì)沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中(zhōng)国(guó)式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业估(gū)值(zhí)提升和高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市(shì)场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配和(hé)低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复(fù)苏预期(qī)之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持(chí)，暴(bào)涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估(gū)有(yǒu)望持续(xù)为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国银行辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘(pán)涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那(nà)些低增速(sù)的(de)企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低水平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度悲观(guān)等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回(huí)报(bào)率预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来的(de)最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对(duì)于其他主题板块更(gèng)强的(de)优(yōu)势(shì)，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近(jìn)五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低也为调(diào)仓提(tí)供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低(dī)，显著(zhù)低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银(yín)行(xíng)板块(kuài)辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话是高股息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩(jì)低点。随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，后续(xù)业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的(de)投(tóu)资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的(de)PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的(de)修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的利(lì)润增速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的(de)爆(bào)发(fā)，并不能简单(dān)做出市场行情结(jié)束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于(yú)大(dà)金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本(běn)次表现也不是(shì)单一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能(néng)单(dān)一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的交易结(jié)构(gòu)容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分析。

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