财联社记者近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空(反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别ong>。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。