财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是(shì)13年(nián)前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流(liú)会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国(guó)式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去(qù)的A股市场对(duì)部(bù)分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获批(pī)的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是(shì)两(liǎng)份会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和(hé)复苏预(yù)期之(zhī)下，中特估银行概(gài)念(niàn)获得(dé)资金(jīn)的(de)青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束(shù)，这一次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演(yǎn)呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银(yín)行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超(ch拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗āo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也持续(xù)爆(bào)发(fā)，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规(guī)模最大(dà)的华宝(bǎo)中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增(zēng)速的(de)企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持(chí)仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特估(gū)政(zhèng)策(cè)背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也(yě)刷拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计(jì)买(mǎi)入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观都(dōu)是(shì)银(yín)行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易(yì)热度(dù)之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利(lì)实体(tǐ)经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股息(xī)是(shì)银行股相对(duì)于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年来国有大(dà)行股息率也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡(拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗hú)洁就向财联社表(biǎo)示(shì)，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于(yú)历史低位(wèi)的(de)银行板(bǎn)块是高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业(yè)绩低点。随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化(huà)及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的(de)国内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(ér)海外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国内银行的(de)估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企改革(gé)有(yǒu)望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银(yín)行等(děng)大金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中(zhōng)特估背景下去看金融(róng)股的爆(bào)发(fā)，并不能(néng)简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析(xī)称，大金融板块过去被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重(zhòng)等。但从(cóng)当(dāng)前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并(bìng)不(bù)存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块(kuài)近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因(yīn)此不能单一地以过(guò)去大(dà)金(jīn)融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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