金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(x如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗ù)偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率(lǜ)如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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