来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠(kào)自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于(yú)去年四季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济(jì)运行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有明(míng)寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然(rán)存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的(de)发展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议强调经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同(tóng)发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信(xìn)心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自(zì)发(fā寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人(rén)工(gōng)智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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