公(gōng)募基金(jīn)交易结算(suàn)模(mó)式再现(xiàn)创(chuàng)新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有落地(dì)的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易(yì)方达(dá)两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商(shāng)，据了(le)解，其他券(quàn)商也(yě)在(zài)积(jī)极(jí)研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存(cún)放在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结(jié)模式(shì)的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需(xū)实际(jì)上的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额(é)度的(de)前端(duān)验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内(nèi)交易通过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易结(jié)算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的(de)积(jī)极性。

　　在(zài)博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促(cù)进公募基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算(suàn)模式可(kě)以保证较好运营效率带来(lái)的优质(zhì)交(jiāo)易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业(yè)利(lì)益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)商业(yè)模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资(zī)者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁)投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公(gōng)司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于(yú)公募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于(yú)券(quàn)商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFI蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁I结算模式下(xià)加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归(guī)结为(wèi)以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于(yú)原来的(de)证(zhèng)券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是需要(yào)将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下资(zī)金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券(quàn)可(kě)有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该(gāi)模式与(yǔ)托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基(jī)金公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的(de)行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模式(shì)、托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资金全额留存(cún)在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤(yóu)其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模式(shì)下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生(shēng)了(le)重要(yào)变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募(mù)基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动试(shì)点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模(mó)式，基(jī)金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情(qíng)修复(fù)及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券商结(jié)算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合(hé)作关系(xì)，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边际(jì)制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环(huán)境及(jí)需求的(de)匹配(pèi)度(dù)、业(yè)绩(jì)表(biǎo)现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局会(huì)发(fā)生(shēng)分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的(de)服务本(běn)质(zhì)，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

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