上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的(de)可能(néng)性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径(j龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思ìng)依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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