射频芯片领域面(miàn)临变(biàn)局，下游市场增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)叠加进入竞争红海(hǎi)，海外巨头已开始寻求业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司(sī)股价开(kāi)盘(pán)破发，跌9.75％。世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场受到资本热捧。据公司上市文(wén)件，慧智微于2018年末开始进(jìn)入融资快车道(dào)，先后引入了(le)华兴资本、元(yuán)禾璞(pú)华、大基金二期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资(zī)本、光速中(zhōng)国以(yǐ)及金沙江创投等(děng)一系列外部机构股东。截至上市(shì)前，大基(jī)金二期(qī)、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机构股东(dōng)，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷(jié)创芯(xīn)，上市首(shǒu)日也(yě)走出了破发的行情，该公司股价(jià)于去年(nián)下半年触底回(huí)升(shēng)，但截至今日收盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后(hòu)，是射频领域正面临变局。目前，正射频需(xū)求(qiú)走向(xiàng)疲(pí)软。Yole数据显(xiǎn)示(shì)，由于智能手机增(zēng)速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等(děng)因素影响，预计到2028年射频(pín)前端(duān)市场年(nián)复(fù)合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射(shè)频(pín)芯片(piàn)巨头(tóu)，近年来也在响应市场变化谋求射(shè)频芯片业务以(yǐ)外的(de)转型。

　　《科创板日报(bào)》记(jì)者注(zhù)意到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧(xiāng)科技、康(kāng)希通信等(děng)公(gōng)司(sī)正排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金(jīn)二期(qī)等多个知名资方(fāng)

　　公开资料(liào)显示(shì)，慧智(zhì)微(wēi)成立于2011年，主营(yíng)业务为(wèi)射频前端(duān)芯片(piàn)及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手机以及物联网，客户包括(kuò)三(sān)星、OPPO等(děng)智能手机(jī)品牌，闻泰科技(jì)等移动终端设(shè)备ODM厂商，以及(jí)移(yí)远通信(xìn)等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据(jù)招股(gǔ)书，2020-2022年(nián)，公(gōng)司(sī)分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿元；公(gōng)司当(dāng)前仍处于亏(kuī)损状态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因(yīn)，慧智(zhì)微在招股文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持(chí)续进行高额(é)研发投入(rù)；下(xià)游客户集中(zhōng)且具有产品验证周期，尚(shàng)未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三(sān)年的(de)总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元(yuán)以及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司(sī)的(de)综合(hé)毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头(tóu)部卓(zhuó)胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水平，也不(bù)及和慧智微产品结构更(gèng)接近的唯捷(jié)创芯(xīn)，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在(zài)自身造血(xuè)能力不足，但(dàn)仍要(yào)抓紧扩(kuò)大规(guī)模(mó)的(de)情况下，慧(huì)智微开启了(le)对外融(róng)资之路。公开(kāi)信(xìn)息显(xiǎn)示，公(gōng)司(sī)于2018年末开始进(jìn)入(rù)融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一(yī)年内(nèi)完成了三(sān)轮融资，众多(duō)知(zhī)名资(zī)方(fāng)，包(bāo)括(kuò)大基金(jīn)二(èr)期(qī)、元(yuán)禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智(zhì)微进(jìn)入了慧智微(wēi)的股(gǔ)东序(xù)列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德以(yǐ)及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据(jù)显示，从当前的(de)股(gǔ)价情况看(kàn)，大基金(jīn)二期在投(tóu)资(zī)慧智微(wēi)的近两(liǎng)年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面回报，而较大基(jī)金二(èr)期晚3个(gè)月进入、并在后一轮持续加注(zhù)的(de)红杉中国，平均持股成本增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微(wēi)招股(gǔ)书(shū)显示，公司(sī)目前有(yǒu)超过接近(jìn)67％的收入来自于手机(jī)领域。当前，智能(néng)手机(jī)出货量的大幅下(xià)降(jiàng)，已经对慧智微(wēi)的业绩造成(chéng)了冲(chōng)击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的(de)预期，也让资本市场(chǎng)对(duì)包括慧智微(wēi)在内的射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手机(jī)市场的(de)下滑，射频前端市(shì)场规模与2021年的市(shì)场相(xiāng)差无几。而(ér)接下(xià)来，由于智能(néng)手机(jī)的温和增长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到(dào)2028年射频前(qián)端的市场年复合增(zēng)长率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与(yǔ)慧(huì)智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪(háo)华(huá)股(gǔ)东突击入股(gǔ)的射频龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板上市(shì)时，也遭遇了破(pò)发(fā)的(de)行(xíng)情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至(zhì)30元每股(gǔ)的价(jià)格后止跌回(huí)升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价(jià)仍低于66.6元(yuán)/股的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯片领域的巨(jù)头厂商都在谋求转型，拓展(zhǎn)射(shè)频以外(wài)的(de)业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有(yǒu)的(de)射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽(qì)车、物联网、电源等领(lǐng)域。

　　国(guó)内方(fāng)面，射频领域正呈(chéng)现(xiàn)出一片红海的(de)竞争格(gé)局(jú)，由于(yú)入局(jú)者众，且(qiě)产世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多品仍集中在中(zhōng)低端(duān)市场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步压(yā)低了自身的利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟林此前曾表示，国产射频(pín)前端(duān)芯(xīn)片杀价已经无底线，而(ér)预计未来每个(gè)射频细分赛道还会有更(gèng)多竞争者进入，往后(hòu)三年射(shè)频芯(xīn)片厂商将面临(lín)更(gèng)大的(de)生存和竞争压力。

　　目(mù)前(qián)，一级(jí)市场对射频(pín)芯片厂商的(de)关注亦(yì)有所下降，截至目前，今(jīn)年共(gòng)有9家射频(pín)芯(xīn)片厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个(gè)数据(jù)是近50家，且(qiě)投资机构(gòu)涵(hán)盖了投资机构(gòu)涵盖了(le)中(zhōng)金资本(běn)、红杉(shān)资本中国(guó)、小米长(zhǎng)江产业基金、深创(chuàng)投等知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞骧科技、康希(xī)通信(xìn)等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股(gǔ)书中表(biǎo)示，本次IPO募得(dé)资金将(jiāng)用于芯片(piàn)测设中(zhōng)心(xīn)建设、总部基地及上海和(hé)广州研(yán)发(fā)中心(xīn)建设以及补充流动资金。具体战略规划方(fāng)面，其表示将巩固在(zài)5G射频前(qián)端领域(yù)取(qǔ)得的市场(chǎng)地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟(gēn)进射频前(qián)端技术迭代，优(yōu)化可重构(gòu)技术框架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应(yīng)用；产品上加大对上游(yóu)滤波器、多(duō)工器的产(chǎn)业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的(de)产品系(xì)列(liè)。

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