2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数(s酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗hù)据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势

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　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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