上(shàng)市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的(de一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两)情况，也未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两市，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时(shí)，应加(jiā)强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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