5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值1机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息6％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在过(guò)去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tu机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息ī)进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设(shè)施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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