A股“股王”之争进入(rù)白热化阶段，中(zhōng)国移动股价周中创(chuàng)历史新(xīn)高，一度从独占A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台手中抢下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至周五(wǔ)收盘，茅台(tái)最终(zhōng)以微弱优势反超(chāo)，但地位(wèi)已岌岌可危。值得注意的是，因中国移动(dòng)在A+H两地上市，若按其A股(gǔ)股本计(jì)算则(zé)不(bù)过(guò)是一(yī)场计算上的(de)乌龙，但(dàn)若均按照A股股价等数据(jù)计算，则其(qí)总市值一(yī)度达2.19万(wàn)亿元，超(chāo)越茅台成为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中特估、人工智(zhì)能(néng)等一系列(liè)热点催(cuī)化下，中(zhōng)国(guó)移动今年股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅已近60%，自(zì)去(qù)年上(shàng)市以来最近(jìn)一年(nián)股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)接近(jìn)翻(fān)倍，而茅台股(gǔ)价则几乎(hū)仅在原地(dì)踏步。有市(shì)场人士认为，中国(guó)移动和茅台(tái)这(zhè)场股王宝座(zuò)的争夺(duó)可能揭示着A股未来(lái)的(de)发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费(fèi)回潮卷(juǎn)出白酒(jiǔ)泡沫 数(shù)字(zì)经济时代带来预备新股(gǔ)王

　　A股总(zǒng)市(shì)值榜首之争，向来是(shì)市场关注焦点，回(huí)顾历史来看，最近十(shí)多(duō)年(nián)来股王变迁的(de)背后似(shì)乎也反应着国内(nèi)经济(jì)趋势(shì)和(hé)产业(yè)价值的变化。

　　回(huí)溯2007年中国石油登陆A股时，市值一度超过8万亿人民(mín)币。不仅稳(wěn)居A股第一，甚至登(dēng)顶全球(qiú)资本市场市(shì)值之首，得益于(yú)当时基建大发(fā)展时(shí)期，中石油在股王的(de)位置上(shàng)稳坐了八(bā)年(nián)，直(zhí)到2015年(nián)工商(shāng)银行依托当年互联(lián)网(wǎng)金融牛市成为新锐股王。再后来，随着我国在2018年进入消(xiāo)费牛(niú)市，开(kāi)启了此后三年的消费白马股大牛市(shì)，也(yě)成就(jiù)了如今贵(guì)州茅(máo)台股王的A股传奇。

　　（图片(piàn)来源：格(gé)隆汇(huì)、勾股大(dà)数据；资料来源(yuán)：微(wēi)信(xìn)公(gōng)众号(hào)市值观察(chá)4月17日文章《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而最(zuì)近(jìn)两年，虽然茅台仍一(yī)直稳稳领(lǐng)跑，但在高端白酒的高估(gū)值(zhí)泡(pào)沫下，以及今年(nián)春(chūn)节后白酒(jiǔ)行业的终(zhōng)端动销(xiāo)几乎并未(wèi)达(dá)到预期，整个白(bái)酒板块经(jīng)历回调，公司(sī)股价也(yě)现大幅下跌。近日，中国移动(dòng)的突然崛起(qǐ)更(gèng)是开始对其王位发出了挑(tiāo)战。

　　市场(chǎng)分(fēn)析指出，中国移动一度超越贵州茅台市值这(zhè)一历史性(xìng)事件背后，除了离不开国(guó)家(jiā)政策持(chí)续推(tuī)进的数字经济，与最近爆火的人工(gōng)智能两大(dà)概念加持，还(hái)有来自(zì)于“中特(tè)估”这个新概(gài)念的强力催化。

　　具体来看，根(gēn)据数据(jù)显示，当前美股市值前(qián)十的上市公司中，苹果、微(wēi)软、谷歌(gē)、亚马逊、英伟达(dá)、特(tè)斯拉、META均(jūn)为科技股(gǔ)。有分析认为，科技进(jìn)步已成提(tí)升生产(chǎn)力的重(zhòng)要因素，二级市场对科技企业的态度能(néng)一定(dìng)程(chéng)度显示出科(kē)技企业的竞争(zhēng)力强度(dù)。因此，以(yǐ)中国移动(dòng)为(wèi)代表的科技股“逼宫”以贵州茅台为代(dài)表的消费(fèi)股似乎也预示着市场中的积极(jí)现象。

　　目前(qián)，在(zài)我国经济逐(zhú)渐向数字化深(shēn)度转型的(de)背景(jǐng)下(xià)，实力强劲并实现(xiàn)华丽(lì)转身(shēn)的中国(guó)移(yí)动，已(yǐ)经逐渐成引领(lǐng)中国经(jīng)济潮流的主力军。信(xìn)达(dá)证券研报(bào)表示(shì)，公司作为国企数(shù)字经(jīng)济担当，积(jī)极布局云计算、IDC、工(gōng)业互联网(wǎng)等创新业务，伴随算力网络的进(jìn)一步发(fā)展，将拉动底层云计算业务的需求，公司(sī)具备较强的(de) IDC/云计算业(yè)务能力，正在从传统(tǒng)管道运营商(shāng)向数字科技领军企业加快(kuài)跃迁升级(jí)，有望首先(xiān)迎(yíng)来估(gū)值重(zhòng)塑机(jī)遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光大证(zhèng)券4月15日研报显示(shì)，2022年(nián)底以来，截至(zhì)4月13日，三大运营商股价涨(zhǎng)幅均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中(zhōng)国移动涨幅(fú)达40.5%；三者估(gū)值分别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营商板块，借助“央企低估值+数(shù)字(zì)经济(jì)”成(chéng)为率先(xiān)修复的板块。

　　▌中国移动(dòng)的新魔法能否打(dǎ)破(pò)“茅(máo)台(tái)魔咒”？

　　与(y曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理ǔ)此同时，还有另一个故(gù)事引发市场(chǎng)热议(yì)。即很长一段时间以来，A股市场一直流(liú)传着“茅台(tái)魔(mó)咒”的传说，即大多股价超(chāo)过茅台的上市(shì)公(gōng)司，在风(fēng)光(guāng)散(sàn)尽之后往(wǎng)往下场(chǎng)都(dōu)不太(tài)好。本次中国移动直接在市(shì)值上(shàng)超越茅(máo)台，结果是否会不一样(yàng)呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的A股上市公(gōng)司，有同样中(zhōng)字头(tóu)的中国船舶，其在2007年依托船舶业景(jǐng)气度提升，股(gǔ)价超(chāo)越茅(máo)台(tái)并一度突破300元(yuán)/股，但好景不长(zhǎng)，在2008年(nián)金融(róng)危机(jī)爆(bào)发、船舶业跌入冰(bīng)点后极速缩(suō)水至30元(yuán)附(fù)近，至(zhì)今中国船(chuán)舶股(gǔ)价维持在24元左右(yòu)。此外，海普瑞、神州泰(tài)岳、安硕信(xìn)息(xī)、中文在(zài)线、全通教育等(děng)多家公司股价均超(chāo)越茅(máo)台(tái)，但(dàn)最后的(de)结果(guǒ)不是业绩暴雷就是股价毫(háo)无原因跌跌不休。

　　可以(yǐ)看出的(de)是，上述(shù)公(gōng)司的陨落大部分主要(yào)是由于行(xíng)业景气度变化(huà)以(yǐ)及股市景气度(dù)无法维(wéi)持。而茅台凭(píng)借(jiè)其产(chǎn)品稀缺性以及长期稳稳增长的利润，最终(zhōng)一(yī)次次甩(shuǎi)开这些曾经短(duǎn)暂(zàn)领先者。对(duì)于一家企业股价(jià)能否持续上涨(zhǎng)以及维持高位，市场普遍(biàn)观点还(hái)是(shì)认为(wèi)，实际需要看公司的基本面(miàn)。

　　那么，一向有(yǒu)着“印(yìn)钞机(jī)”之(zhī)称，营收规模超(chāo)茅台约7倍的中国移动，曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理为什(shén)么此前(qián)市(shì)值(zhí)却一直不如茅(máo)台呢(ne)？

　　对此，有分(fēn)析认(rèn)为，大致(zhì)归结为两(liǎng)个重要原因。一方面，茅台越卖(mài)越贵，但(dàn)话费越交(jiāo)越少。在市场化的作用(yòng)下(xià)，一瓶(píng)茅台已经冲上3000元左(zuǒ)右(yòu)的高(gāo)价，而中国(guó)移动虽掌握(wò)着大把的(de)通(tōng)信类资源，但作(zuò)为央企需要(yào)承担(dān)“提速降费”的责任，也就(jiù)不能无拘束地涨(zhǎng)价(jià)。另一(yī)方面即是成本方面的问题，中国移动本质作为通信基(jī)础设施企业，需要持(chí)续不断(duàn)的建设投入，从2G到(dào)5G，其近十年资(zī)本开支(zhī)合计1.82万亿元。相比之(zhī)下，茅(máo)台就(jiù)像一门(mén)“躺赢”的生(shēng)意，基本不需要(yào)如此沉(chén)重的(de)资本开支，也不需要面临追赶最新技术的焦(jiāo)虑。

　　因此，从财务数(shù)据可以看出，中(zhōng)国移(yí)动今年(nián)一季(jì)度的营收是茅台(tái)的8倍，但净(jìng)利润却差别不大(dà)，销售毛(máo)利率更是(shì)有着一个24%另一个92%的巨(jù)大(dà)差别(bié)。

　　不(bù)过(guò)，近期(qī)来看(kàn)，一系列信号表明(míng)中国移(yí)动可能(néng)正在迎来一(yī)些变化(huà)。

　　随着5G建(jiàn)设高峰期的(de)结束，中国(guó)移动此(cǐ)前表示，2022年是三年投资高峰的最后一年，2023年起资本(běn)开支不再增长(zhǎng)，2023年计划资本开支(zhī)1832亿元同比下降20亿元，同比下降(jiàng)1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿元。据业内人士测算，这意味着(zhe)届时全年资本开支占收入(rù)比重(zhòng)将低于18%，创下(xià)2007年(nián)以来的(de)新低。

　　同时，更加重要的是，随着移(yí)动互联(lián)网进入下半(bàn)场，行业重心已转向产业互联网和智能化，中国移动加速转型下(xià)正在(zài)抓紧机遇(yù)。信达证券研(yán)报表(biǎo)示，中国移(yí)动数字化转型收入“第二曲(qū)线”不断(duàn)攀升，去年公司数字化转型收入对主营业务收入增量贡(gòng)献达到(dào)79.5%，占主(zhǔ)营业务收入比提升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增长的第一(yī)驱动力。此外，公司移(yí)动云(yún)收入规模(mó)实现新跨越，去年移动云收入达到(dào)503亿元，同比增长108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴涨，综合(hé)实力迈入国内(nèi)业(yè)界第一阵(zhèn)营。

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