私募(mù)基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资(zī洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害)基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币(bì)的(de)，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进(jìn)入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得(dé)高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投(tóu)资(zī)者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投资(zī)。单只私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同(tóng)一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监(jiān)会(huì)、协会认可(kě)的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应当明(míng)确约定(dìng)所投(tóu)资的(de)私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公(gōng)开(kāi)募(mù)集(jí)基金以外的其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工(gōng)具，不得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者(zhě)利益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资(zī)料保存、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合(hé)计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风(fēng)险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力(lì)制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源(yuán)的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得(dé)由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平(píng)私募基(jī)金相对其他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设(shè)置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的(de)，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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