金融界4月21日消息(xī) 自国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)4月(yuè)11日(rì)发(fā)布(bù)3月份物(wù)价(jià)数据(jù)后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们(men)产能充裕，供给端恢(huī)复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不(bù)得不进行加息，而(ér)矫枉(wǎng)过正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的(de)优势，至(zhì)少给决策(cè)层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必(bì)担心中国安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统(guó)会陷入长期的(de)需求低迷(mí)。

　　关于就(jiù)业，邢自(zì)强也(yě)指出(chū)，这也是一(yī)个滞(zhì)后(hòu)指标，不会率先好转，需(xū)要经济环境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单(dān)有比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和(hé)招聘(pìn)。服务(wù)业率先(xiān)复苏，就业(yè)为什么也没有特(tè)别明(míng)显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常(cháng)年份(fèn)服务(wù)业能创(chuàng)造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位，两年(nián)加起来(lái)少创造了(le)约1300万个岗位(wèi)。“这(zhè)是一种隐形的失(shī)业(yè)，现在服务业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回(huí)升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还没(méi)有回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回(huí)到潜在增速上才能(néng)够逐步消化之前积(jī)压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回(huí)到疫情前的(de)增长轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增速(sù)双(shuāng)双回落，一季度新(xīn)增贷款却(què)创纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据(jù)，反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一季度金融统计(jì)数据有关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司(sī)司(sī)长邹澜回(huí)应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待(dài)，通缩(suō)一般具(jù)有物价水平持续负增长、货币供(gōng)应(yīng)量持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济(jì)衰退。当前我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应(yīng)量）和社(shè)融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，与通缩有明显安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统区别。

　　近期(qī)的物价回(huí)落是因(yīn)为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，物流(liú)畅通(tōng)保障到位，特(tè)别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意(yì)愿尤其是(shì)大宗消费(fèi)需求回升需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步指出，去(qù)年3月(yuè)国际油价暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基(jī)数扰动。货(huò)币信贷较快增(zēng)长与物价回(huí)落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力(lì)度(dù)持(chí)续加大，供给端见效较快。但实(shí)体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节的(de)效应(yīng)传导有一(yī)个(gè)过(guò)程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和(hé)居民信(xìn)心偏弱，需求端(duān)存有时滞(zhì)。总体看，金融数(shù)据领先于经(jīng)济数(shù)据，实际(jì)上反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出(安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统chū)现通缩

　　4月18日一(yī)季度(dù)经济数据发布会上(shàng)，国家统计(jì)发(fā)言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中国(guó)经济是否会陷入通缩进(jìn)行了(le)回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的来看，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下(xià)阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步(bù)增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数(shù)较高(gāo)，国际大宗商品价(jià)格(gé)涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩(suō)。随着(zhe)下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计(jì)下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看到(dào)的是回(huí)暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦难持续，货币(bì)供应创新高(gāo)，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其(qí)他不可贸易(yì)品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大(dà)的(de)“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通胀走(zǒu)势最(zuì)重要(yào)的风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收(shōu)入(rù)、居民消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资产(chǎn)负债表的边(biān)际变化而言，居民(mín)消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优(yōu)化后都(dōu)在(zài)修复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季度CPI走(zǒu)势(shì)并不满(mǎn)足(zú)央(yāng)行对(duì)通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要(yào)反(fǎn)映局部性(xìng)、外生性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币(bì)供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价下(xià)行不是(shì)通缩，而(ér)是与(yǔ)基数效(xiào)应、前(qián)期非(fēi)经(jīng)济政策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映经(jīng)济(jì)恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢复好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所(suǒ)副(fù)所长王小鲁称，在货(huò)币增(zēng)长大(dà)幅度超过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不(bù)是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债(zhài)务，加(jiā)剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造(zào)成当前(qián)“类通缩(suō)”复(fù)苏(sū)的(de)本质(zhì)是货币与有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地(dì)产角色(sè)变化(huà)、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与(yǔ)下(xià)修后，当(dāng)前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会(huì)持(chí)续至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期波(bō)动(dòng)率(lǜ)下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有(yǒu)小幅(fú)下(xià)行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通缩环(huán)境(jìng)下景(jǐng)气行(xíng)业的稀缺(quē)是(shì)促成成长牛的重(zhòng)要外部因素，物价(jià)水(shuǐ)平的回(huí)落(luò)多与有效需(xū)求(qiú)不足(zú)相关，在传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期行业景气低迷(mí)的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业(yè)优(yōu)势凸(tū)显。

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