申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升 安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方

　　在(zài)国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的10大企业

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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