5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收增速高fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议(fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式yì)关注国内高端医疗(lfio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式iáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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