财(cái)联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因(yīn)为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央企估值回(huí)归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代化中促进金(jīn)融业估值提升和(hé)高质量发(fā)展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银行为首的(de)大金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是(shì)为(wèi)此前获批(pī)的(de)央企(qǐ)股东回报ETF宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗发行预(yù)热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下(xià)，中(zhōng)特估(gū)银行概念获得资(zī)金的(de)青(qīng)睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大(dà)金融板块(kuài)走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的(de)结(jié)束，这一次历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可(kě)能不再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行、工商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券(quàn)商股也持(chí)续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗)早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些(xiē)低增速的(de)企业，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益投资一部基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估(gū)值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下(xià)行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行(xíng)股等来了久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银行的(de)平(píng)均市净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交易热度(dù)之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红(hóng)和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大行(xíng)近五年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资和(hé)长期(qī)投资需要。近年来国有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)可以为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定、估(gū)值处于(yú)历史低位的银(yín)行板块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生(shēng)品投资部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍然具(jù)有较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而(ér)海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行(xíng)的(de)估(gū)值水(shuǐ)平(píng)是偏(piān)低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国(guó)企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的(de)走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特估背景下(xià)去看金融(róng)股的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场(chǎng)行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被当成行情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如银(yín)行板块近期(qī)大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映(yìng)射分(fēn)析。

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