昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于(yú)另(lìng)外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式(fāng)石油的(de)控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(y三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式ǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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