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社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)于5月15日执行(xíng)，其中国有银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它(tā)金融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款是什么(me)？通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款是“类活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好(hǎo)于(yú)定期，收益率好于活期。产品推出的目的(de)更多是为(wèi)吸引存款。通知存款是指不约(yuē)定存期，在支取时提(tí)前通知银行的(de)存款业务，分为(wèi)提前(qián)一天和提前七天(tiān)的两种类型。协定存款(kuǎn)是(shì)对协(xié)定(dìng)额度(dù)以内(nèi)的部分给予活期利率，对超过(guò)协定部(bù)分给(gěi)予协定存(cún)款利率。社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面strong>

　　通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)当前利(lì)率处于(yú)什(shén)么(me)水平(píng)？为何需要(yào)规定上限？根据央行(xíng)公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国(guó)有四大行1天和7天期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协(xié)定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为(wèi)1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而(ér)目前部(bù)分城商行与农商行通知、协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率偏(piān)高，我们梳理的(de)样本银行中有13.5％的(de)银(yín)行超过新规(guī)上限。7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最(zuì)高(gāo)利率达到 2.1％。且部分银行最高的(de)通知存(cún)款利率高于其挂牌价，存(cún)在(zài)“存款竞争”令负债(zhài)成本相对(duì)刚(gāng)性的问题。

　　规定上限对相关存款实际利率(lǜ)有何影响？是否会(huì)对M1和M2产生影响？部分城商(shāng)行和农商(shāng)行（占比近13.5％）通知存款和协定存款利率(lǜ)或将有所下调，但对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款应属于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款若(ruò)流出，可(kě)能会拖累 M2 增(zēng)速。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类及(jí)编码》，我们合(hé)理推断，通知存款和(hé)协定存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目(mù)，则其变动会影响M2规模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的(de)设(shè)定，可能(néng)有部(bù)分个人或企业将通知存款和协定存款投向(xiàng)收益率更高的理财以及(jí)其他资管产品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考虑(lǜ)到4月(yuè)居民存款已经开始重新流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速预计(jì)将(jiāng)进入(rù)下行通道。再考虑(lǜ)到此次(cì)通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限(xiàn)的约束，或进一(yī)步加速(sù)居民(mín)将资金(jīn)从表(biǎo)内搬至表外。

　　是否意味(wèi)着(zhe)存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开(kāi)始(shǐ)？本次(cì)约(yuē)束通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，核心目的(de)是缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差(chà)下探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制(zhì)银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商(shāng)业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润(rùn)分(fēn)配给(gěi)财政(zhèng)的非税收入；二是转增资本金以满足宏(hóng)观(guān)审慎的管理要求(qiú)，疏通货币(bì)政策的(de)传(chuán)导渠道；三是增加拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业(yè)银行的合理盈利水平，又要(yào)不抬高实(shí)体(tǐ)经济融资水平，惟有对存款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下(xià)调存款利率(lǜ)，年初(chū)至今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着商业银行普通存款利率的调整(zhěng)到位，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向其他存(cún)款的利率水(shuǐ)平。但目前尚不构成(chéng)新一轮存款利率下调的开始，源于目前存款利率市(shì)场化调整机制参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债(zhài)收(shōu)益率高于上一轮下调(diào)时(shí)低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备全面下调的充分条(tiáo)件。

　　高频数据经济表现：汽(qì)车销售、地产销售改善。乘用(yòng)车零售(shòu)同比较上周上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计同比(bǐ) 1％，全国(guó)整车货运(yùn)量(liàng)有所反弹。房地产市场：地产销售有所(suǒ)恢复(fù)，因(yīn)城(chéng)施策继续加码(mǎ)。政(zhèng)府性基(jī)金与基(jī)建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造(zào)业投(tóu)资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁(tiě)社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面、煤(méi)炭价格下降，油(yóu)价(jià)上升。货(huò)币政(zhèng)策与汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政(zhèng)策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下(xià)为(wèi)正文(wén)

　　周关(guān)注：存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济报(bào)道、澎(pēng)湃新闻等多家媒(méi)体报(bào)道，协定存款及通(tōng)知存款自律上限：国有银行（特指工农、中(zhōng)、建四大(dà)行(xíng)）执行基准(zhǔn)利(lì)率加 10BP ；其它金融机构执行(xíng)基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存款和协定存(cún)款是什(shén)么？

　　通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款是“类活期存(cún)款”，灵活性好(hǎo)于定(dìng)期，收(shōu)益率好于活(huó)期。产品(pǐn)推出的目的更多是(shì)为吸引存款(kuǎn)。

　　通知(zhī)存款是指不约定存期，在(zài)支取时提(tí)前通知银行(xíng)的存款业(yè)务，分为提前一天和提前(qián)七(qī)天的两(liǎng)种类型。在存入款(kuǎn)项时不约定存期，支取时(shí)需提前(qián)通知银行(xíng)，约定(dìng)支取(qǔ)存(cún)款的日期和金额(é)方能支取(qǔ)，按存款人提前通(tōng)知的(de)期限长短划分为一天通知存(cún)款和七天通知存款两个品种(zhǒng)，一(yī)天通知存款必须提前一天通知约定支取存款，七天通知存款必(bì)须提(tí)前(qián)七天通(tōng)知约定支取存款。通知存款面向个人(rén)和企业办理。

　　协(xié)定存款是对协定额度以内的(de)部分给予活(huó)期利率(lǜ)，对超过协定部分(fēn)给(gěi)予(yǔ)协定(dìng)存款(kuǎn)利率。协定存(cún)款是指银行与客(kè)户签订协议(yì)，约定(dìng)结算账户的每日留存(cún)金额，结算账户每日余额低于最(zuì)低留存额（含）的部分(fēn)按活(huó)期存款利率计(jì)息，超过(guò)部分按(àn)中国人民银行规(guī)定(dìng)的(de)协定存款利率计息的存款。协定(dìng)存(cún)款面向(xiàng)企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定存款当(dāng)前利率水平？为何需要规定上限？

　　若央行规(guī)定新的利率(lǜ)上(shàng)限，则(zé)7天通知存(cún)款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款利率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为(wèi) 1.15％，活期挂(guà)牌(pái)基准利率为(wèi) 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利(lì)率的上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％。

　　城商行与农商行(xíng)通(tōng)知、协定存(cún)款利率(lǜ)偏高，样本银行(xíng)中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限。我们梳理了国(guó)有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行(xíng)与股份(fèn)行挂(guà)牌利率未超过央(yāng)行新规上限，超过(guò)上限的银行主要集中在城商行和农商(shāng)行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中有 4 家超(chāo)过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通(tōng)知存款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部分银(yín)行最高的通知存款利(lì)率高于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负(fù)债成本相对刚性的(de)问题(tí)。我们(men)在梳(shū)理过程中(zhōng)发现，部分银行个人(rén)通知存款的最高利率(lǜ)高于挂牌利率，其(qí) 1 天的通知存款最高利率(lǜ)为 1.75％，而其(qí)挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对(duì)实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分(fēn)城商(shāng)行和农商行通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率或将有所(suǒ)下调(diào)。目前超过利(lì)率新规上限的(de)主要为城商(shāng)行和(hé)农(nóng)商行，样(yàng)本银(yín)行中(zhōng)有 13.5％的银(yín)行超过上限，其中(zhōng) 7 天通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的最高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因(yīn)此新规的执行会导致部分(fēn)城(chéng)商行和农商行（合理估算近(jìn) 13.5％的(de)比例）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知(zhī)存款和(hé)协定存款应(yīng)属于其他存款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影响。根据《存款(kuǎn)统计分类及编(biān)码》，通知存款和协(xié)定存(cún)款与(yǔ)普通存款(kuǎn)并列，并不属于单位存款和储蓄(xù)存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之和(hé)，其不在 M1 的包含范(fàn)围之内(nèi)，利率(lǜ)上限(xiàn)的设定(dìng)对 M1 应当(dāng)没有影(yǐng)响。

　　其(qí)二(èr)，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款若流(liú)出，可能会拖累M2增(zēng)速。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，我们合理推(tuī)断(duàn)，通知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存(cún)款科目，则(zé)其变动(dòng)会(huì)影响(xiǎng) M2 规模和增(zēng)速。考虑到此次利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的(de)设(shè)定，可(kě)能有部分个(gè)人或(huò)企(qǐ)业将通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款投(tóu)向收益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)以及其(qí)他(tā)资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑到4月(yuè)居民存款(kuǎn)已经开始重(zhòng)新(xīn)流向表外，M2增速预计(jì)将进入下行通道(dào)。M2 近一年的(de)上行由个人存款推动，资(zī)管资金回表也主要(yào)来源于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百(bǎi)分(fēn)点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于个(gè)人存款的规模(mó)扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于住户部门(mén)。但(dàn)随着4月居民(mín)存款同(tóng)比首次由增转降，居民资产配置或回流表外，对应的则是M2同比超过(guò)市场(chǎng)预期下行。再考虑到此次(cì)通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率上(shàng)限的约束，或进一(yī)步加速(sù)居(jū)民将资金从表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否意味着存款利(lì)率下调新一轮的(de)开始？

　　本次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，核心目的是缓解(jiě)银行(xíng)净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下(xià)探(tàn)，其中国有银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利(lì)润(rùn)是准公(gōng)共品，去向(xiàng)有三(sān)：一是利润分(fēn)配给(gěi)财政的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增(zēng)加(jiā)拨备以(yǐ)应对(duì)坏账风险。既要保证商业(yè)银(yín)行的合理(lǐ)盈(yíng)利水平，又要不抬高实(shí)体经济(jì)融资水平(píng)，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要(yào)银行已经下调存款利率，年初至(zhì)今其他银行也纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着商业银行普通存(cún)款(kuǎn)利率的(de)调整(zhěng)到位，政(zhèng)策(cè)抓(zhuā)手转(zhuǎn)向(xiàng)其(qí)他存款的(de)利率水(shuǐ)平。而部分中小(xiǎo)银行未高息揽(lǎn)储，其通知存款利率和协定存(cún)款利(lì)率明显(xiǎn)偏高，实际上不利于(yú)商(shāng)业银行整体负债端成本的下降，也成为本次(cì)约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)的触发因素。

　　是否是(shì)新一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调的开始？目前十年(nián)期国债(zhài)收益(yì)率高于上一轮下调(diào)时低点，1年(nián)期LPR持平，因而目(mù)前尚(shàng)不(bù)具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，以(yǐ) 10 年期国债收益率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部(bù)分(fēn)全(quán)国性银行下调存款利率，如一(yī)年期定期存款利率(lǜ)下(xià)调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动(dòng)， 10 年期(qī)国债(zhài)收益率(lǜ)走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高频(pín)经(jīng)济表现(xiàn)：汽(qì)车、地产销售改善

　　1）商(shāng)品(pǐn)消费：乘用(yòng)车零售(shòu)较上周(zhōu)有所改善，今年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上(shàng)周上升27pct至67％，今年累(lèi)计(jì)同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市场零(líng)售同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运量有所反弹(dàn)，京沪(hù)深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深(shēn)迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截(jié)至5月12日，当周国债净融(róng)资-754.8亿(yì)，当(dāng)周(zh社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面ōu)新增0亿一(yī)般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售(shòu)回(huí)暖，五一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城(chéng)市商(shāng)品房周均成交面(miàn)积两年平均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一(yī)线、二线和三(sān)线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进行(xíng)了公积金贷款政(zhèng)策的调整(zhěng)和优(yōu)化。

　　5）政府性基金与基建(jiàn)：当周(zhōu)新增(zēng)专项债147.8亿，下周计划(huà)发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生(shēng)产(chǎn)：受(shòu)五一假期及需求走(zǒu)弱影响，开(kāi)工率(lǜ)连周下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季节(jié)性(xìng)回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强于去(qù)年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效(xiào)率有所改(gǎi)善(shàn)。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货物(wù)吞吐量较上周(zhōu)回升 0.8％，高速公路(lù)货车通行(xíng)量与铁路货(huò)运(yùn)量较上周分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜(cài)、水果价格分别(bié)环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格(gé)：油价小幅回升，国内钢价(jià)、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价(jià)小幅回(huí)升 0.1％至(zhì) 76.4 美元(yuán) / 桶(tǒng)，动力煤(méi)价格回落(luò) 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国(guó)原(yuán)油(yóu)产量(liàng) 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与(yǔ)汇率：逆回购地量延续(xù)，资金利(lì)率小幅下行。截(jié)至(zhì) 5 月 12 日，本(běn)周(zhōu)逆(nì)回购余(yú)额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较(jiào)上周小幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小幅上行，人民(mín)币被动贬值。截至(zhì) 5 月 11 日，美元指数小幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬(biǎn)值 0.3％、 0.6％。