财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市)金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市(chǎn)品收益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上(shàng宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市)要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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