银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎ谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别o)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去押注谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的(de)直接触(chù)发谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能(néng)突(tū)发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而(ér)放大了(le)价格短线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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