财联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年(nián)比那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代(dài)表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套(tào)利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势(shì)的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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