自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的(de)披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自(zì)己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当(dāng)下的研(yán)究认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一(yī)季(jì)度(dù)仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的(de)股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末(mò)，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持(chí)了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然(rán)一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减持(chí)，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写道自己(jǐ)的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长(zhǎng)一(双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义yī)段时间来充(chōng)分(fēn)观察公(gōng)司的(de)发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在于(yú)可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争取构双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业的(de)定(dìng)期报告并对(duì)财务数(shù)据进(jìn)行(xíng)系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在(zài)定期报(bào)告(gào)中，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家(jiā)公司(sī)过(guò)去(qù)和(hé)当前的(de)财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报(bào)，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司(sī)都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历(lì)过(guò)市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但它们成功(gōng双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义)的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的(de)重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季(jì)度末该(gāi)基(jī)金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的(de)相关行业(yè)，例(lì)如计(jì)算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预(yù)期、国际(jì)关(guān)系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调(diào)整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的(de)变(biàn)化在市场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市(shì)场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投(tóu)资(zī)机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代(dài)表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让(ràng)投(tóu)资(zī)者担心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块(kuài)获(huò)得了边际(jì)资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操(cāo)作不(bù)多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出(chū)该基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入(rù)预期收益率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自(zì)己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每(měi)一次(cì)关键选择时(shí)将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环(huán)。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的(de)希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困(kùn)难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富(fù)国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前(qián)三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理(lǐ)诊断(duàn)业务为核(hé)心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过(guò)不(bù)断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实(shí)施(shī)的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到(dào)解(jiě)决(jué)的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波(bō)动(dòng)对应的(de)预期(qī)回(huí)报水平的是(shì)相当(dāng)合适(shì)的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业(yè)。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大(dà)的变化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平(píng)再(zài)创新低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导(dǎo)致中(zhōng)美(měi)关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济运行正常(cháng)化需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产问(wèn)题(tí)不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可(kě)以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继(jì)续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终做正确的(de)事，经(jīng)营效(xiào)率提(tí)升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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