大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关(guān)。李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出(chū)口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶chǎng)接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶)中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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