近(jìn)期“中(zhōng)特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资(zī)机(jī)构加(jiā)强研究。不少(shǎo)国企(qǐ)、央(yāng)企上市公我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日司已获(huò)外(wài)资显(xiǎn)著加(jiā)仓。外资机构认为：国企已成(chéng)为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力(lì)持(chí)续改善的标(biāo)的，从而获得(dé)长期稳健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北(běi)向(xiàng)资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化、建设(shè)银行(xíng)、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前(qián)十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻(jī)身国企的前(qián)十大的股东行业。例(lì)如，一(yī)季度(dù)报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基(jī)金增(zēng)持多家(jiā)国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政(zhèng)府投资局增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一(yī)季度增持(chí)了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季(jì)度新建仓江(jiāng)苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止(zhǐ)4月底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗(qí)舰(jiàn)中国(guó)基(jī)金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工商银行(xíng)、建设银行(xíng)、中国石化、华(huá)润置(zhì)地(dì)、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度(dù)等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些国企(qǐ)进(jìn)行(xíng)了幅度(dù)不一的(de)加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外(wài)资(zī)中关于中国国企公司的讨论(lùn)热度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达(dá)在最新(xīn)一篇研究(jiū)报告中解释了(le)他们对于(yú)国企改(gǎi)革的看(kàn)法。报告认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事(shì)，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而资本市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主(zhǔ)题。举例(lì)来(lái)说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性公司。它(tā)虽然(rán)有(yǒu)稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是(shì)大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的(de)国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也(yě)有(yǒu)不俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石(shí)化、中国铝业等。这背后的原因可(kě)能包括：随着(zhe)高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国(guó)企(qǐ)改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一(yī)般(bān)说来外资(zī)机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标准相关。基于公司(sī)的股东回报等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进(jìn)入部分(fēn)外资的选股(gǔ)池子。例如从每股(gǔ)盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截至(zhì)去(qù)年年底(dǐ)的平均每股盈利(lì)水平仍低于(yú)10年前(qián)2012年水平(píng)。这说明国企公(gōng)司(sī)的资本效率(lǜ)还有(yǒu我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日)很(hěn)大的提升空间。

　　不(bù)过(guò)，也(yě)有逆向的(de)外资(zī)投(tóu)资者认为国企长期(qī)的(de)低估值为(wèi)投资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部(bù)分公司(sī)的(de)投资价值被(bèi)低估(gū)了。

　　富达在(zài)报(bào)告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改(gǎi)革能够取(qǔ)得成效(xiào)，投资者会(huì)重估国企(qǐ)的投资(zī)者价值。投资者对于能够持(chí)续提供良好的(de)股(gǔ)东(dōng)回报(bào)的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的(de)市净(jìng)率交易(yì)的重(zhòng)要原因之一(yī)。除了房地产行业，目前来看(kàn)大部分国企(qǐ)的市净率(lǜ)低于私营企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东(dōng)回报，国企如何与投资(zī)者互动(dòng)，增(zēng)强透明性(xìng)是全球投资(zī)者关(guān)注的问题。此外，投资者(zhě)关注(zhù)的其它(tā)问题还包括：对于(yú)国企来说，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略的同时增强它(tā)的商业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励措(cuò)施(shī)等(děng)。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待(dài)时间检验，但(dàn)是“注重(zhòng)股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市(shì)场认可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛(shèng)：国(guó)企主题具(jù)可持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太(tài)首席(xí)股(gǔ)票(piào)策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金(jīn)报记者表示，目前国企(qǐ)主题(tí)受(shòu)到关注，可能个别股票(piào)有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然(rán)它(tā)已经从(cóng)极(jí)低的水平(píng)上(shàng)升(shēng)，但总体来说(shuō)，国有企(qǐ)业的(de)市盈(yíng)率(lǜ)仍然在(zài)10倍左右，这不(bù)是(shì)一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善(shàn)他们的财务(wù)表现，提高每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利水平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这(zhè)些(xiē)都将(jiāng)成为股票(piào)价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的持有或配置仍(réng)然(rán)相当保(bǎo)守。因为(wèi)如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是(shì)看好上市(shì)民(mín)营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资(zī)投资组合经理只关注经(jīng)济的私营部分。随着事态改变，他们(men)有提升配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘政(zhèng)治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区的(de)资金）受地(dì)缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部(bù)分(fēn)公司(sī)的股价有了非常(cháng)显著的(de)回升，还(hái)有类似(shì)的机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出(chū)：在任(rèn)何(hé)市(shì)场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观(guān)点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面(miàn)前，那么他(tā)们已(yǐ)经被市场(chǎng)价格(gé)反映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预(yù)先(xiān)反(fǎn)应。所以我们永远不(bù)会(huì)有百分(fēn)百的确定性或信心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的(de)重要(yào)一课就是：跟(gēn)随政(zhèng)府(fǔ)的政策投资。中(zhōng)国的国企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制来从(cóng)大量的国有企业中筛选(xuǎn)出(chū)有(yǒu)更高成功机会(huì)的企(qǐ)业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导向(xiàng)、管理层有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观证据显示其(qí)盈利能力(lì)已(yǐ)经改善(shàn)的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低(dī)债务水(shuǐ)平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真(zhēn)正决定价格的还是国内投资(zī)者。如果外国投资者对(duì)国有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国(guó)有(yǒu)企业股价的额(é)外推动力。

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