财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一(yī)次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新(xīn)历(lì)史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发(fā)现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一(yī)份则(zé)是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化(huà)中促进金(jīn)融业估值提(tí)升和(hé)高质量(liàng)发展”成(chéng)为重(zhòng)要(yào)议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议(yì)是为(wèi)此(cǐ)前(qián)获(huò)批的央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银(yín)行概念获得(dé)资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息(特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王xī)的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一(yī)次历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大(dà)金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块(kuài)大(dà)涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(y特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王ì)元，刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看(kàn)不(bù)起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业(yè)反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期(qī)下行、中(zhōng)特估政策背景下(xià)的(de)估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来(lái)的最高(gāo)。中(zhōng)国银(yín)行龙虎(hǔ)榜特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王数(shù)据显示，近三(sān)日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市(shì)净(jìng)率(lǜ)为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余银(yín)行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和(hé)高股息(xī)是(shì)银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合价(jià)值投资和长期(qī)投资需要(yào)。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也(yě)为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略(lüè)以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际(jì)可以为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低位的银行(xíng)板块是高股息(xī)策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季(jì)度是(shì)业绩低(dī)点(diǎn)。随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银(yín)行对比，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国(guó)内银(yín)行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有望使得这些问题(tí)得(dé)到(dào)改善(shàn)，从而提高(gāo)银(yín)行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等(děng)大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市(shì)场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作为大市(shì)值的(de)板块(kuài)，这一成交量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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