2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。 我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子>

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实(shí)现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机(jī)量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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