原(yuán)本(běn)被视为极其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表(biǎo)现(xiàn)之一(yī)是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断(duàn)提升，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性的(de)增长，疫情(qíng)放开(kāi)后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去(qù)取得(dé)了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全(quán)价(jià)格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进(jìn)行产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走(zǒu)强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一(yī)步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的(de)名酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础上(shàng)新增了(le)一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规(guī)模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务(wù)体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公(gōng)司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定程度上反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发(fā)现整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)除了茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动的(de)复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解(jiě)，但是区(qū)域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回(huí)答(dá)投资者关于库存的(de)问(wèn)题时(shí)就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了(le)社会库(kù)存(cún)积(jī)压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)的变化(huà)，即使是(shì)疫(yì)情后消费(fèi)场景大(dà)规(guī)模(mó)恢(huī)复的前(qián)提下，白(bái)酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间(jiàn)，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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