昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿使我不得开心颜上一句是什么所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育使我不得开心颜上一句是什么肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cú使我不得开心颜上一句是什么n)在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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