金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思color: #ff0000; line-height: 24px;'>抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采和(hé)洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货(huò)币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价(jià)回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会(huì)带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的经济(jì)效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造(zào)业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相关(guān)行业招工需(xū)求(qiú)在(zài)逐步修复，有助(zhù)于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超(chāo抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思)调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区(qū)棚(péng)改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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