金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性(lì)率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性rong>存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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