金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一(yī)天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为(wèi)17.大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么37亿(yì)元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳(láo)动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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