金融界5月8日(rì)消息今(jīn)日早盘，A股市(shì)场银(yín)行板块再度走高，中信银行率先涨(zhǎng)停，另外(wài)四大行(xíng)中，中(zhōng)国银行(xíng)涨超6％，农业银(yín)行(xíng)涨超5％，工(gōng)商银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行(xíng)年内(nèi)涨(zhǎng)幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行、农业银(yín)行涨超30％，邮储银(yín)行(xíng)、瑞丰银行、长沙(shā)银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研(yán)报(bào)中(zhōng)梳理了银行(xíng)上涨(zhǎng)的逻(luó)辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策改变利于(yú)估值修复(fù)。

　　2022年底开(kāi)始(shǐ)，政(zhèng)策不再提(tí)金融让利。银行业也开始落实(shí)，比如一些地方小银行下(xià)调存款利(lì)率后，股份行也(泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗yě)出现下调；而年初的低利率放贷现象也消失了(le)，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没有下(xià)达普惠(huì)小微的政策(cè)任务。政(zhèng)策改变(biàn)的原(yuán)因之一是银行需要资(zī)本(běn)扩(kuò)展，需要恰当的盈(yíng)利积累，不能过度让利(lì)；另一个是(shì)中央讲中特估和国企改(gǎi)革，银(yín)行作(zuò)为(wèi)资产规模(mó)最大的国企(qǐ)行(xíng)业，按(àn)政策导向要提高资产收益率。而取消金融让利有利于银行估(gū)值修复。从2020年(nián)开始的金融让利使(shǐ)银行(xíng)股的(de)PB估(gū)值低于(yú)正(zhèng)常估值(zhí)。银行作为ROE较(jiào)高(gāo)（大于10％）的行业，在利润正增长的(de)情况下正(zhèng)常(cháng)PB估值应该在1倍多，但(dàn)由于让利之(zhī)下市场担心(xīn)银行ROE会降低，给出的(de)估(gū)值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的(de)改变对银行股是一种长时(shí)间的利好，有利于银行估值的(de)逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连(lián)续下降(jiàng)。

　　银行不良率和债务风险周期相关，现在已进入不(bù)良率下降周期。2020年底银行业(yè)的不良(liáng)贷款率开始下(xià)降，到今年一季度已(yǐ)经连(lián)续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过(guò)按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还(hái)没充分意识，银行股价(jià)刚刚(gāng)启动，如(rú)果不良率下降周期(qī)能够持(chí)续验(yàn)证，我们认为这会(huì)让银行业的PB从1倍(bèi)到1倍(bèi)以上。部分投资者对于地产和城投风险有担忧，但银行房地产(chǎn)贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体不(bù)良率影(yǐng)响较小；而且中国经过对债务风险(xiǎn)的(de)分部门处理，地产(chǎn)上下游的很多(duō)行业的(de)债(zhài)务(wù)风险已(yǐ)经解决。总(zǒng)体上银行不(bù)良率还是下降的。

　　3、中期(qī)逻(luó)辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰(rǎo)动结束(shù)。

　　银(yín)行(xíng)收入增速自去年一季(jì)度开(kāi)始(shǐ)逐季(jì)下(xià)降，今年Q1已(yǐ)到最(zuì)低点(diǎn)，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营(yíng)收增(zēng)速略微提高(gāo)。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特(tè)别是中小(xiǎo)银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下(xià)降，今年1月1号银(yín)行进(jìn)行贷款利率重定价，利率出现下降。这是一个已知利(lì)空，市场已(yǐ)经(jīng)消化(huà)，所以银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三年疫(yì)情使得银行(xíng)股估(gū)值被(bèi)压制。现在乙类乙管多时，对银行估值不会再有太多影(yǐng)响，疫情(qíng)折价已(yǐ)过(guò)，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存款利率(lǜ)下调，低利率(lǜ)贷(dài)款行为(wèi)经过窗口指导(dǎo)已经取消，这对银行息差有(yǒu)比(bǐ)较正向(xiàng)的催化，是一个短期利好。此外4月(yuè)底(dǐ)的政治局会议并未如(rú)市场预期一样出现明显(xiǎn)政(zhèng)策收紧(jǐn)，对银行业是另一个短期利好。

　　该机(jī)构(gòu)从交易层面罗(luó)列了(le)一下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒(huāng)，一些(xiē)稳定(dìng)的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二(èr)，现在政策重视提高国(guó)企ROE，很(hěn)多做股票投(tóu)资(zī)或股权投资的(de)国企(qǐ)央(yāng)企可以投资ROE相(xiāng)对高(gāo)的银行股，从(cóng)而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对(duì)于(yú)未来银(yín)行股上涨的持续(xù)性(xìng)，海通(tōng)国际证券给(gěi)予肯定(dìng)态度。该机构(gòu)认为，接下来(lái)的5-7月份的(de)业绩(jì)真空期，银行股的表现(xiàn)将取决于宏观环境(jìng)、政策规划以及(jí)市场(chǎng)交易(yì)情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行股不会出现大(dà)幅回(huí)撤。关于如何避免可能的小回撤，该机(jī)构建(jiàn)议选股(gǔ)时选(xuǎn)择业绩(jì)好但(dàn)股价还未上(shàng)涨的小银行。之前中特估的(de)概念使得大行(xíng)的(de)估值(zhí)得(dé)到(dào)抬升，之后(hòu)其他类型(xíng)的银行估值也要相应抬(tái)泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗升(shēng)，本质原因(yīn)是各类银行的(de)估值没有系统性的(de)差(chà)异。

　　东(dōng)方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不良净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的消退和经济的稳步复苏(sū)，银(yín)行(xíng)不良生(shēng)成压力边际缓(huǎn)释。前(qián)瞻(zhān)性指标方面(miàn)，绝(jué)大多数银行(xíng)关注率(lǜ)环比有所改善。拨备方泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗(fāng)面，截(jié)至(zhì)1季(jì)度末，上市银行拨备覆盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨(bō)贷(dài)比为3.11％，环比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行业(yè)的拨(bō)备(bèi)水平继续保持充裕(yù)。目前银(yín)行资产质量压(yā)力的峰值(zhí)已经过(guò)去，展望而(ér)言，经(jīng)济复苏态势良(liáng)好，企业经(jīng)营环境改(gǎi)善、居民(mín)信心提升，叠加地产(chǎn)政策的(de)持(chí)续(xù)宽(kuān)松，银行的资(zī)产质量(liàng)表现有望延续向好态势。

　　中(zhōng)信建投在(zài)银(yín)行(xíng)业2023年中期投(tóu)资策略报告中表示，经济复苏(sū)进行(xíng)时，银行重(zhòng)回基本(běn)面(miàn)主逻(luó)辑。银(yín)行基(jī)本(běn)面(miàn)的量、价(jià)、质三方(fāng)面的景气度(dù)均较(jiào)去年提升：价格端，息差企稳回升新趋(qū)势(shì)将是重要的(de)行业催化剂，利(lì)好(hǎo)整体估值提升。规(guī)模端，信贷需求从(cóng)大到小逐步传导，下半年企业贷款需求高景气延续(xù)的同时，看好(hǎo)零售、小微贷(dài)款的需求复(fù)苏。资(zī)产质量方面(miàn)，优质房地产融资风险(xiǎn)缓(huǎn)解；零售贷款(kuǎn)质量将在居民还款能力提升下(xià)长期向好，银行资产质量下行风险封住。银行(xíng)板块配置上，建议大小兼备、聚(jù)焦(jiāo)头部。

　　平安证券也(yě)在近期(qī)表示(shì)，看好全年盈(yíng)利(lì)能力修复(fù)，银行(xíng)板块配置价值提升。该机构认为1季报(bào)行业(yè)盈利增速低点(diǎn)确认，主要受资产(chǎn)重(zhòng)定价以及居民(mín)端复苏(sū)低于预(yù)期的(de)影响。展望后续季度(dù)，国内经济向好趋势不变，在此背景(jǐng)下，居民消费倾向和风险偏好的(de)修复仍然值得(dé)期待(dài)，成为推动(dòng)板(bǎn)块盈利(lì)回升的(de)催化剂。我(wǒ)们(men)继续看好银行板块全年(nián)表现，考虑到当前(qián)银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未(wèi)修复至疫(yì)情前(qián)水平，在后续盈(yíng)利有望逐季修复(fù)的背景下(xià)，当前时点银行(xíng)板块的配置价值提升(shēng)。

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