近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的(de)兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电(diàn)子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等(děng)其他(tā)行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电(dià塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗n)路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的(de)企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的(de)企业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特(tè)种化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理执法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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