银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可(kě)能的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发(fā)表(bi竹荪煮多久ǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业竹荪煮多久危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速(sù)也(yě)是(shì)大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出(chū)占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对(duì)健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利(lì)空因素(sù)的(de)集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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