申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的(de)是半导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速(sù)增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快(kuài)的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的(de)局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平(p手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越íng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越经

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