近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收(shōu)入分别(bié)为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会(huì)计差错张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存(cún)在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关(guān)联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bà张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗o)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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