四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受(shòu)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释(shì)放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成(chéng)为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的(de)部(bù)分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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