金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两轮(lún)投资者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入(rù)计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的(de)第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克>

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操(cāo)盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后(h一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克òu)，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集(jí)团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高(gāo)端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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