核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行(0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号xíng)和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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