大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光(guā浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗ng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需(xū)求端不(bù)确(què)定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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