四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么济修复内生动力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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